拆解泛海控股（000046）：股息、负债与现金流的实战诊断
一段不按套路的观察：当财报数字成为公司性格的指纹，如何读懂泛海控股的血脉？不妨把它当成一台复杂的机器——每一笔股息、每一次举债、每一季度毛利的起伏，都是齿轮在运转。
行业标准与参照物。评估泛海控股应以集团控股/房地产与投资控股类公司为参照。常用阈值包括：股息回报率（Dividend Yield）>3%为吸引型，利息保障倍数（EBIT/利息）>3为安全，净负债/EBITDA<3为可接受（参考券商评估与IFRS惯例）。数据应以公司年报与券商研报为准（参考：公司年报、券商研究报告、Brigham & Houston财务管理教材）。
股息回报率的测算与解读。计算方法：过去12个月每股现金分红 / 当前股价。分析过程需同时考察派息稳定性与派息覆盖率（自由现金流/派息总额）以及留存收益对再投资的影响。若派息高但自由现金流不足，短期看似慷慨，长远或不可持续。
债务融资回报与成本测算。债务融资的真实收益并非表面利差，而是杠杆后由债务推动的权益回报率提升（ΔROE）。分析流程：1) 计算债务边际利率（公司加权平均借款利率）；2) 测算杠杆投资的额外税后收益率；3) 对比利息成本与项目内含报酬率（IRR）。若项目IRR高于债务成本且利息保障充足，则债务融资带来正回报。
现金流对业务发展的支撑。关键看经营性现金流强度（经营现金流/营业收入）、自由现金流（经营现金流-资本支出）及其覆盖短期负债的能力。健康信号是持续正经营现金流、资本开支由自有现金流覆盖、且有余力支付股息与还债。
营业外收入与短期毛利率。营业外收入须辨认真伪：一次性处置收益不能替代经常性盈利。短期毛利率（季度毛利/季度收入）反映主营获利能力的即时状况，若波动幅度大，需找出成本端、产品结构或季节性因素。
分析流程示例（步骤化）：1) 获取最近四季合并财报与现金流表；2) 计算上述比率（股息率、利息保障、净债/EBITDA、OCF/CapEx、短期毛利率）；3) 对比行业中位数与历史趋势；4) 检验营业外收入占比与一次性项目注释；5) 综合形成对股东回报与风险的判断。
权威出处建议：最新年报、券商定期研报、公司公告及中国证监会信息披露规则。结语不是结论，而是一句提醒：数字会说话，但解读靠方法。请以最新披露为准，警惕一次性因素对盈利与现金流的掩盖。